新投資：如何在A輪投到百億美元新巨頭？

日前，在新經(jīng)濟(jì)100人舉辦的《零界·2018年CEO峰會(huì)》上，新經(jīng)濟(jì)100人創(chuàng)始人兼CEO 李志剛參與主持了新投資專(zhuān)場(chǎng)論壇，金沙江創(chuàng)投董事總經(jīng)理 朱嘯虎、高榕資本創(chuàng)始合伙人 張震、藍(lán)馳創(chuàng)投管理合伙人朱天宇參與圓桌互動(dòng)，并就“如何在A輪投出百億美元新巨頭”、“怎樣看待創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)和投資人之間的博弈”及“投資機(jī)構(gòu)如何與阿里、騰訊等巨頭合作與競(jìng)爭(zhēng)”等問(wèn)題展開(kāi)激烈討論，觀點(diǎn)碰撞，熱鬧非凡。

以下為論壇Q & A實(shí)錄，品途商業(yè)評(píng)論（ID：pintu360）精編整理，以饗讀者。

李志剛：如何在A輪的時(shí)候判斷一家企業(yè)能在后來(lái)成為百億美元的新巨頭？

朱嘯虎：我們?cè)谕禔輪的時(shí)候不敢想象成為百億美金的巨頭，當(dāng)年投餓了么A輪，創(chuàng)始人是交大校友，算來(lái)算去市場(chǎng)太小，后來(lái)跟他說(shuō)把市場(chǎng)放大，全國(guó)市場(chǎng)才有可能做出上億級(jí)別。7年前投A輪，后來(lái)經(jīng)過(guò)兩次預(yù)測(cè)才能勉強(qiáng)算出這個(gè)公司可能做到十億美金，這樣投資才有意義。投資滴滴也是，打車(chē)市場(chǎng)供給側(cè)限制，市場(chǎng)算起來(lái)也不是很大，當(dāng)年程維總感覺(jué)到能做到幾百億美金的公司，并推算每年做兩萬(wàn)單的時(shí)候能掙到100萬(wàn)。所以，A輪兩億美金真不敢想，10億、20億美金，投A輪的投資人已經(jīng)很高興了。

朱天宇：感受類(lèi)似，沒(méi)有人在這時(shí)候有水晶球可以告訴大家它的估值到底到什么是上限。但是，我覺(jué)得最早投資關(guān)鍵要確定兩件事兒，第一是人，第二是賽道。   

李志剛：怎么看待創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)和投資人之間的博弈？

朱嘯虎：很多事情其實(shí)事后看還是非常明朗的，共享單車(chē)去年年底可能是唯一的合并機(jī)會(huì)，不管是對(duì)于OFO還是摩拜，如果兩家公司去年合并，市場(chǎng)估值還有兩三倍的空間。當(dāng)公司已經(jīng)看到天花板的時(shí)候，投資人說(shuō)合并不合并，要看創(chuàng)始人如何選擇。

朱天宇：我覺(jué)得不存在博弈的關(guān)系，創(chuàng)業(yè)者不是在追求短期利益，而是追求在更大的心胸格局之下，能夠影響到更多人，才可能解決非常復(fù)雜的利益關(guān)系，諸如無(wú)論是股權(quán)問(wèn)題，還是說(shuō)外部合作伙伴的問(wèn)題。我覺(jué)得創(chuàng)始人的心胸格局實(shí)際上是最為核心的一點(diǎn)，更多時(shí)候是創(chuàng)始人在帶領(lǐng)我們走，而不是我們?cè)趲ьI(lǐng)他們。

李志剛：阿里騰訊等巨頭已經(jīng)開(kāi)始投資A輪，你們是合作還是競(jìng)爭(zhēng)？

朱嘯虎：阿里和騰訊最主要還是合作。

張震：肯定合作更多一些，原因是我們現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)BAT也好，京東也好，美團(tuán)等新的巨頭，實(shí)際上在投資圈的影響力越來(lái)越大。你有兩個(gè)選擇，第一是PK，第二是擁抱歡迎他們，他們也可以作為我們的LP。剛剛有提到，很多人都是我們的投資人，而且他可能會(huì)成為接盤(pán)俠，或者是并購(gòu)，這些人能夠給到很好的體系，對(duì)我們來(lái)講不是壞處。

朱天宇： 我認(rèn)為BAT投資的整個(gè)狀態(tài)走到今天是規(guī)律決定，就像張震所說(shuō)首先不是去抗拒，一定是去擁抱現(xiàn)實(shí)。而且更重要的是，作為早期投資人，我們與巨頭在投資階段上更多是錯(cuò)位的，沒(méi)有太多競(jìng)爭(zhēng)，更多是合作。第二，從早期投資者角度來(lái)講，要從創(chuàng)始人角度理解他們的核心訴求，看他們哪里有更大空間，哪里會(huì)有摩擦，從而幫助創(chuàng)業(yè)者的走向，這是我們更關(guān)注的角度。

李志剛：未來(lái)創(chuàng)業(yè)大趨勢(shì)是什么賽道？

朱嘯虎：今天的市場(chǎng)非�；�，創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目非常多，一半是區(qū)塊鏈，一半是小程序。今年產(chǎn)生了幾百萬(wàn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)，增長(zhǎng)速度非常快，小程序市場(chǎng)非常大，還是建議創(chuàng)業(yè)者抓住小程序，盡量早的找到紅利。

張震：人工智能可能還有很大機(jī)會(huì)。雖然人工智能從2016年就開(kāi)始熱起來(lái)，但是很多行業(yè)被人工智能影響、改造升級(jí)的程度還不夠。另外就是信貸，中國(guó)之前都是消費(fèi)信貸，但是美國(guó)的VC圈企業(yè)服務(wù)是非常成功的，有很多公司成功上市，為什么在中國(guó)沒(méi)有上市？我覺(jué)得就是時(shí)間問(wèn)題，今天民營(yíng)企業(yè)成為經(jīng)濟(jì)主流，加上其成長(zhǎng)的因素，服務(wù)專(zhuān)業(yè)化程度，未來(lái)企業(yè)服務(wù)市場(chǎng)會(huì)成為重要的方向。

朱天宇：我覺(jué)得從未來(lái)看有三個(gè)趨勢(shì)，一是所謂的從中心化到去中心化，而是從比特到原子，三是從電子到光譜。

BAT流量集中化導(dǎo)致現(xiàn)在成本非常高，這時(shí)候就溢出很多尋找線下流量的機(jī)會(huì)，包括尋找微信小程序的新的紅利機(jī)會(huì)。

第二從比特到原子，過(guò)去十幾年是互聯(lián)網(wǎng)帶來(lái)的創(chuàng)新機(jī)會(huì)，這是偏軟的，未來(lái)可能更多的創(chuàng)新和效率必不可少的會(huì)涉及到更多“硬”的成分。這是在過(guò)去這么多年歷史不斷的周期在交換，所以這里頭我們看到無(wú)人車(chē)、無(wú)人機(jī)等等這些具有眼睛、有耳朵、有大腦、有小腦運(yùn)動(dòng)能力的這些機(jī)器設(shè)備幫助我們提高效率，這是數(shù)字化的基礎(chǔ)。

第三個(gè)電子和光譜相對(duì)來(lái)說(shuō)細(xì)分一點(diǎn)，但是我覺(jué)得半導(dǎo)體實(shí)際上是驅(qū)動(dòng)過(guò)去幾十年最基礎(chǔ)的創(chuàng)新，包括下一代的交互界面，都涉及到在光學(xué)層面，從精簡(jiǎn)光學(xué)到新的電子化的創(chuàng)新，都將會(huì)建立新的世界。

李志剛：過(guò)去五年你們有沒(méi)有錯(cuò)失一些優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目？

朱嘯虎：我們錯(cuò)過(guò)很多，快手、拼多多。

張震：錯(cuò)失很多，所以我們說(shuō)早期的時(shí)候一定要把槍頭抬高一尺，不能用細(xì)節(jié)到一個(gè)單位小數(shù)點(diǎn)的東西來(lái)去否定一個(gè)團(tuán)隊(duì)，在這點(diǎn)上我們付出太多學(xué)費(fèi)。我們經(jīng)常會(huì)用一個(gè)靜態(tài)的單位經(jīng)濟(jì)模型去分析一個(gè)動(dòng)態(tài)的市場(chǎng)和成長(zhǎng)，這是我想能跟大家分享的感受。

朱天宇：在早期的時(shí)候，我覺(jué)得每個(gè)人首先都要成為第一點(diǎn)，自己的認(rèn)知不是無(wú)限和萬(wàn)能的，有一定的寬度在里頭，所以我覺(jué)得首先要把自己認(rèn)識(shí)到很深的部分，扎實(shí)做好，這是第一。第二從基金層面，我覺(jué)得每個(gè)人有他的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)，包括基金也是有硬幣的兩面，所以我們要改進(jìn)的是把原先早期看賽道的研究再做深，把自己擅長(zhǎng)的事兒做好，把對(duì)創(chuàng)始人的交流做透，這是我覺(jué)得最重要的。

李志剛：在你們心目中，優(yōu)秀的CEO有哪幾個(gè)共性？

朱嘯虎：最重要的還是學(xué)習(xí)能力，因?yàn)榻裉斓陌l(fā)展速度太快，大部分人能夠跟上這個(gè)速度是有很大挑戰(zhàn)性的。這其中，最重要的就是使命和格局到底有多大，選擇的方向決定未來(lái)你要成為什么樣的企業(yè)。第二點(diǎn)是執(zhí)行力，決定了其能否在市場(chǎng)上能勝出。以上兩點(diǎn)如果都能做到，毫無(wú)疑問(wèn)我們會(huì)堅(jiān)定的投資。

朱天宇：確實(shí)還是會(huì)回到人本身，CEO的認(rèn)知能力，第一是認(rèn)識(shí)到自己錯(cuò)了，第二是改的多快。你知道自己錯(cuò)了，其實(shí)這里頭90%的人都淘汰了，淘汰的人往往是學(xué)霸型的，他不認(rèn)為自己錯(cuò)了。第二個(gè)是愿不愿意改，還有會(huì)不會(huì)成功。再往下就是改的快不快，這個(gè)背后需要對(duì)自己成長(zhǎng)的高期許，而且要很有方法和自律，所以漏斗模型下來(lái)之后，你具備的使命，你個(gè)人的成長(zhǎng)速度，才可能領(lǐng)先這個(gè)公司，領(lǐng)先于行業(yè)速度，才可能把公司在該領(lǐng)域帶到行業(yè)龍頭，所以最終還是他的自我認(rèn)知。