焦點(diǎn)分析｜家樂(lè)福我國(guó)等不及

家樂(lè)福我國(guó)賣(mài)身成定局，但東家既不是騰訊，也不是永輝。

6月23日，蘇寧易購(gòu)發(fā)布布告稱，旗下全資子公司蘇寧世界擬出資48億元收買(mǎi)家樂(lè)福我國(guó)80%股份。買(mǎi)賣(mài)完結(jié)后，蘇寧易購(gòu)將成為家樂(lè)福我國(guó)控股股東，家樂(lè)福集團(tuán)持股份額降至20%。

作為大賣(mài)場(chǎng)業(yè)態(tài)的首創(chuàng)者，家樂(lè)福于1995正式進(jìn)入我國(guó)大陸市場(chǎng)，是最早一批在我國(guó)開(kāi)展事務(wù)的外資零售企業(yè)之一；隨后，與家樂(lè)福并稱為“大賣(mài)場(chǎng)三巨子”的沃爾瑪、麥德龍相繼拿到我國(guó)市場(chǎng)入場(chǎng)券。但在過(guò)去一年，這三家外資大賣(mài)場(chǎng)不斷傳出密集的關(guān)店音訊。

除沃爾瑪與騰訊、京東兩家我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨子牢牢綁定，不只打開(kāi)戰(zhàn)略協(xié)作，還成為京東第三大股東持股9.9%、向京東旗下生鮮商超O2O平臺(tái)“新達(dá)達(dá)”出資5000萬(wàn)美元（約合3.36億元人民幣），其他兩家都走向了尋找我國(guó)買(mǎi)家的路途。

從今年3月開(kāi)端，麥德龍我國(guó)就不斷被曝出潛在買(mǎi)家，包含騰訊、阿里巴巴、蘇寧、永輝、物美等至少8家競(jìng)購(gòu)方。路透社曾報(bào)導(dǎo)稱，家樂(lè)福一直在觀望麥德龍我國(guó)事務(wù)的出售結(jié)果，以評(píng)價(jià)買(mǎi)家興趣，如今，麥德龍的終究買(mǎi)家沒(méi)有敲定，家樂(lè)福卻先搶先一步為自己找到了接盤(pán)方。

為什么不是永輝和騰訊？

家樂(lè)福我國(guó)的終究買(mǎi)家是蘇寧，這多少有點(diǎn)出人意料。

從5月中旬開(kāi)端，家樂(lè)福有意出售其我國(guó)事務(wù)股份的音訊就撒播開(kāi)來(lái)，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)對(duì)潛在買(mǎi)家的猜測(cè)是騰訊或者永輝。因?yàn)樵?018年1月，家樂(lè)福曾宣告與騰訊、永輝超市簽署一份關(guān)于家樂(lè)福我國(guó)的潛在股權(quán)出資意向書(shū)，但未發(fā)布出資金額和持股份額；與此一起，家樂(lè)福我國(guó)與騰訊達(dá)成戰(zhàn)略協(xié)作關(guān)系。

彼時(shí)的騰訊和永輝超市一致認(rèn)為，家樂(lè)福具有優(yōu)質(zhì)的物業(yè)資源，有助于提升線下門(mén)店競(jìng)爭(zhēng)力；而家樂(lè)福也著重自己不打算退出我國(guó)市場(chǎng)，仍為我國(guó)事務(wù)最大股東。但這筆潛在出資一直沒(méi)有進(jìn)程更新，直到收買(mǎi)方蘇寧浮出水面，將家樂(lè)福我國(guó)80%的股份囊入懷中，Carrefour Nederland B.V.（家樂(lè)福集團(tuán)注冊(cè)于荷蘭的全資子公司）僅保存20%。

此刻，永輝超市才發(fā)布告表示，考慮到當(dāng)時(shí)市場(chǎng)環(huán)境及保護(hù)上市公司、整體股東利益等因素，公司決議終止對(duì)家樂(lè)福我國(guó)出資的商洽；原計(jì)劃為出資案預(yù)備的資金用于加快全國(guó)門(mén)店的戰(zhàn)略布局，以提升歸納競(jìng)爭(zhēng)力。

這透露出兩個(gè)信號(hào)：1.永輝超市吃不下家樂(lè)福這塊餅；2.永輝還有更多當(dāng)?shù)氐戎�用錢(qián)。

若將家樂(lè)福與相同尋求賣(mài)身的麥德龍做一比照：家樂(lè)福我國(guó)事務(wù)實(shí)際估值為60億元人民幣，略低于此前撒播的10億美元；麥德龍的估值則在15－20億美元之間。截至2019年3月，家樂(lè)福我國(guó)開(kāi)設(shè)了210家大型歸納超市、24家便利店；麥德龍卻只開(kāi)了90多家，每年以3－5家的速度緩慢擴(kuò)張。

單從規(guī)劃上看，麥德龍必定不及家樂(lè)福，僅為我國(guó)第三大外資超市。但問(wèn)題在于，麥德龍我國(guó)區(qū)事務(wù)是盈利的，2018年麥德龍我國(guó)區(qū)事務(wù)增加2%，是少數(shù)還在增加而且盈利的傳統(tǒng)零售商之一。相較之下，家樂(lè)福我國(guó)仍處于負(fù)財(cái)物、虧本運(yùn)營(yíng)狀態(tài)。2018年虧本雖收窄近一半，仍有5.78億元的虧本額；財(cái)物總額為115.4億元，負(fù)債總額一項(xiàng)卻有137.9億元。

永輝只為2019年預(yù)估了50億元的出資規(guī)劃，為獲取優(yōu)質(zhì)商業(yè)資源、拓展新項(xiàng)目預(yù)留80億元出資額度（數(shù)據(jù)來(lái)歷：永輝超市臨-2019-11號(hào)布告）。家樂(lè)福的估值為60億元，關(guān)于尚無(wú)大型并購(gòu)整合經(jīng)歷的永輝來(lái)說(shuō)，用將近一年的出資額度賭一個(gè)沒(méi)有足夠決心扭虧轉(zhuǎn)盈的項(xiàng)目危險(xiǎn)不免太大，況且家樂(lè)福的虧本縫隙沒(méi)那么容易添補(bǔ)。

永輝超市2018年財(cái)報(bào)顯示，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為14.8億元，同比下滑18.52%，根本每股收益也下滑21.05%；歸屬于上市公司股東的凈財(cái)物為193.5億元，負(fù)債合計(jì)為201.9億元。如何讓這份報(bào)表更好看是永輝當(dāng)下需求考慮的問(wèn)題。

永輝也在布告中直言，不對(duì)家樂(lè)福我國(guó)作出資是為了保護(hù)上市公司和整體股東利益。而除了家樂(lè)福我國(guó)，還有更多標(biāo)的在等永輝逐個(gè)評(píng)價(jià)。潛在的買(mǎi)賣(mài)包含具有60多家門(mén)店資源的江西旺中旺，以及作價(jià)8.10 元/股收買(mǎi)中百集團(tuán)不超越10.14%的股份。

另一方面，永輝眼下還有更多事要做。永輝超市與騰訊、百佳我國(guó)設(shè)立的合資公司，正開(kāi)端整合永輝和百佳廣東省內(nèi)的超級(jí)市場(chǎng)事務(wù)，首家門(mén)店“百佳永輝Bravo”在廣州花都區(qū)開(kāi)業(yè)剛滿10天。永輝超市給自己制定了2019年新開(kāi)150家新店、整合部分老店、自建物流等階段性使命。

永輝超市也剛更新一輪人事變動(dòng)。履行副總裁李國(guó)擢升為總裁，副總裁吳光旺升任履行副總裁，吳莉敏、曾鳳榮、楊李擔(dān)任公司副總裁，其中曾鳳榮和楊李為擴(kuò)容高管。新的領(lǐng)導(dǎo)班子就位、新的事務(wù)待推動(dòng)，這些都需求時(shí)刻來(lái)磨合和消化。

至于收買(mǎi)方為什么不是騰訊？答案恐怕愈加明了：依照騰訊以往的出資邏輯，只做零售工具箱，對(duì)標(biāo)的公司沒(méi)有過(guò)強(qiáng)的操控欲，根本堅(jiān)持5%左右的非積極持股。這明顯不能滿意家樂(lè)福急迫的賣(mài)身需求。

為什么是蘇寧？

2019年，蘇寧在零售事務(wù)擴(kuò)張方面的食欲相當(dāng)大。

4個(gè)月前，蘇寧才接盤(pán)萬(wàn)達(dá)百貨，買(mǎi)下了萬(wàn)達(dá)百貨有限公司下屬的悉數(shù)37家百貨門(mén)店。盡管曾因虧本嚴(yán)重在2015年關(guān)店率超越50%，縮短事務(wù)線的萬(wàn)達(dá)百貨已從2016年開(kāi)端盈利，到2017年達(dá)到盈利高峰期，“堪稱近十年最好的一年”。

萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)未來(lái)將為蘇寧帶來(lái)更多正向現(xiàn)金流，家樂(lè)福卻不必定。

可為什么蘇寧還是挑選了家樂(lè)福？甚至在此之前，蘇寧還拿下了家樂(lè)福旗下迪亞天天（Dia）超市的273家門(mén)店——這些店面原本要被家樂(lè)福封閉。

家樂(lè)福我國(guó)在2018年完結(jié)了299.6億元的運(yùn)營(yíng)收入，占蘇寧易購(gòu)2018年度經(jīng)審計(jì)運(yùn)營(yíng)收入份額的12%左右。這意味著收買(mǎi)完結(jié)后，蘇寧易購(gòu)的出售規(guī)劃將會(huì)有規(guī)劃性增加。

或許有了多年地產(chǎn)運(yùn)營(yíng)和商圈運(yùn)營(yíng)的根底，蘇寧比永輝甚至阿里巴巴都來(lái)得更為大膽。阿里在收買(mǎi)高鑫零售時(shí)采取了“先確保大潤(rùn)發(fā)辦理團(tuán)隊(duì)安穩(wěn)、再打開(kāi)數(shù)字化改造”的舉措，蘇寧關(guān)于收買(mǎi)標(biāo)的卻更傾向于強(qiáng)改造。

萬(wàn)達(dá)百貨的37家門(mén)店即將悉數(shù)更名為蘇寧易購(gòu)廣場(chǎng)，接入蘇寧金融支付手法和蘇寧物流會(huì)員免費(fèi)三公里送貨服務(wù)。加上原有的19家蘇寧易購(gòu)廣場(chǎng)和16家蘇寧廣場(chǎng)，蘇寧旗下廣場(chǎng)業(yè)態(tài)已經(jīng)達(dá)到了72家。

蘇寧對(duì)家樂(lè)福我國(guó)的整合改造，與萬(wàn)達(dá)百貨途徑大致相同——對(duì)其進(jìn)行數(shù)字化改造，與蘇寧小店聯(lián)合完善最后一公里配送網(wǎng)絡(luò)，一起與蘇寧紅孩子、蘇寧極物、蘇鮮生生鮮超市等網(wǎng)點(diǎn)資源“模塊化對(duì)接”，將家樂(lè)福的服務(wù)場(chǎng)景多樣化，盡或許把顧客留在這一本地生活中心內(nèi)。而這些線下流量，未來(lái)都有或許轉(zhuǎn)移至線上。

自此，蘇寧以收買(mǎi)的方法添補(bǔ)了百貨和大賣(mài)場(chǎng)事務(wù)的空缺，線下首要零售生態(tài)根本布局完結(jié)。

事實(shí)上，蘇寧不計(jì)虧本收買(mǎi)家樂(lè)福我國(guó)的行事風(fēng)格，從蘇寧小店的擴(kuò)張節(jié)奏中也能窺探一二。蘇寧小店作為蘇寧“智慧快消”戰(zhàn)略的排頭兵，目前已火速擴(kuò)張至6000家，但也因擴(kuò)張門(mén)店的高投入而發(fā)生高額虧本。

蘇寧認(rèn)為小店店面運(yùn)營(yíng)期較短、尚處于培養(yǎng)期，其店面標(biāo)準(zhǔn)、安排人員、店面開(kāi)發(fā)儲(chǔ)備、運(yùn)營(yíng)推廣及商品供應(yīng)鏈建造都需求持續(xù)投入，這是階段性的運(yùn)營(yíng)虧本。為改善上市公司運(yùn)運(yùn)營(yíng)績(jī)，蘇寧以增資方法對(duì)小店事務(wù)進(jìn)行剝離。當(dāng)時(shí)蘇寧世界持有蘇寧小店35%的權(quán)益，蘇寧易購(gòu)關(guān)聯(lián)方Great Matrix及Great Momentum合計(jì)持有蘇寧小店65%的權(quán)益。

耐人尋味的是，家樂(lè)福我國(guó)的收買(mǎi)主體為蘇寧世界，由蘇寧控股集團(tuán)董事長(zhǎng)張近東之子張康陽(yáng)掌舵；而Great Matrix和Great Momentum相同為張康陽(yáng)操控的全資子公司，這從旁邊面反映出蘇寧對(duì)這部分事務(wù)的重視。

蘇寧在布告中表達(dá)了對(duì)家樂(lè)福我國(guó)潛在成績(jī)危險(xiǎn)的擔(dān)憂。至于蘇寧是否會(huì)參照蘇寧小店，將家樂(lè)福我國(guó)剝離上市公司成績(jī)報(bào)表規(guī)模，暫時(shí)留作一個(gè)問(wèn)號(hào)。