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金山工作上市后交出首份答卷,三大隱憂使其遠(yuǎn)景堪憂

發(fā)布時(shí)間:2020-04-14 文章來(lái)源:本站  瀏覽次數(shù):3117

前不久,上市4個(gè)多月的金山工作交出了第一份成績(jī)單。財(cái)報(bào)顯現(xiàn),2019年公司營(yíng)收為15.8億元,同比添加39.82%;歸屬于上市股東的凈利潤(rùn)為4億元,同比添加28.94%。

從營(yíng)收、凈利潤(rùn)體現(xiàn)來(lái)看,金山工作上市后首份答卷非常搶眼。不過(guò),凡是不能看表面,光鮮亮麗的財(cái)報(bào)背面,難掩其尷尬和隱憂,首要體現(xiàn)在三個(gè)方面:

一、4億元凈利潤(rùn)支撐不了千億市值

招股書(shū)顯現(xiàn),2016-2018年,金山工作營(yíng)收分別為5.43億元、7.53億元、11.3億元,凈利潤(rùn)分別為1.3億元、2.14億元、3.11億元。由此計(jì)算可知,2017-2018年,金山工作營(yíng)收增速分別為38.67%、50.07%,凈利潤(rùn)增速分別為64.6%、45.32%。

不過(guò),2019年金山工作營(yíng)收、凈利潤(rùn)添加狀況出現(xiàn)奇妙的變化,同比增速雙雙下滑。其中,營(yíng)收增速迎來(lái)兩位數(shù)下滑,下降幅度超過(guò)10%,到達(dá)39.82%,凈利潤(rùn)增速更是完結(jié)“三連降”,降至前史新低的28.94%,讓人大跌眼鏡。

怪異的是,金山工作盈余遠(yuǎn)景不確定性添加,并沒(méi)有阻止其市值向上攀升。到現(xiàn)在,金山工作股價(jià)為219元,遠(yuǎn)超發(fā)行價(jià)45.86元,市值打破1000億元大關(guān),到達(dá)驚人的1011億元,儼然成為科創(chuàng)板的妖股,類(lèi)似于當(dāng)年的樂(lè)視和暴風(fēng)。那么問(wèn)題來(lái)了,金山工作單憑4億元凈利潤(rùn),就能支撐起1000億元市值?

顯然不能,其股價(jià)顯著被高估。以港股上市的騰訊作為對(duì)比,2007-2019年,騰訊營(yíng)收從38.29億元添加到3772.89億元,復(fù)合添加率高達(dá)46.60%,凈利潤(rùn)從15.66億元添加到933.1億元,復(fù)合添加率高達(dá)40.58%。在此期間,騰訊最高市盈率不到104倍,平均值長(zhǎng)時(shí)間堅(jiān)持在40倍左右。

一起,騰訊上市首年(2004年)凈利潤(rùn)到達(dá)4.47億元,略高于金山工作上市首年。此后,騰訊堅(jiān)持了十多年持續(xù)高速添加。金山工作未來(lái)的成長(zhǎng)性,真的能比美甚至趕超曩昔十多年的騰訊?我個(gè)人持失望態(tài)度,拋開(kāi)A股和港股的估值系統(tǒng)差異不談,股價(jià)最終反映的是公司價(jià)值,尤其是成長(zhǎng)性。

放眼未來(lái),除非金山工作成績(jī)堅(jiān)持高速開(kāi)展,迎來(lái)大迸發(fā),即營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速喜人,否則投資人很快會(huì)對(duì)其失去決心,現(xiàn)有高位股價(jià)難以為繼,終將回落到正常水準(zhǔn)甚至偏低。從2019年金山工作營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙雙下滑來(lái)看,其想要堅(jiān)持更快更耐久的增速非常困難,或許性微乎其微。


二、用戶付費(fèi)志愿極低且粘性上不去

金山工作營(yíng)收首要來(lái)自于三大板塊:工作軟件授權(quán)事務(wù)、工作服務(wù)訂閱事務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)廣告推行事務(wù)。2019年,三大板塊分別奉獻(xiàn)營(yíng)收為4.96億元、6.80億元、4.04億元,增速分別為39.41%、73.06%、5.99%。

不難看出,工作服務(wù)訂閱事務(wù)是金山工作的重中之重,營(yíng)收占比最高,到達(dá)43%,增速也跑贏大盤(pán)的39.82%,高達(dá)73.06%。毫不夸張地講,其勝敗直接關(guān)乎到金山工作的勝敗。不過(guò),工作服務(wù)訂閱事務(wù)看似開(kāi)展順風(fēng)順?biāo),卻面對(duì)用戶付費(fèi)志愿極低的尷尬。

財(cái)報(bào)顯現(xiàn),到2019年12月,金山工作首要產(chǎn)品月活超過(guò)4.11億,但年付費(fèi)用戶數(shù)量?jī)H為1202萬(wàn),年付費(fèi)用戶數(shù)僅為月活的2.9%,如果統(tǒng)一計(jì)算口徑,其實(shí)際月付費(fèi)率不到1%,這是一個(gè)非常低的水準(zhǔn)。盡管如此,2019年付費(fèi)用戶占比2.9%,仍是超過(guò)2018年的1.6%,代表金山工作抵擋費(fèi)用戶的吸引力有所提高。這與會(huì)員事務(wù)升級(jí)不無(wú)聯(lián)系,金山工作部分功用運(yùn)用人工智能技術(shù),并升級(jí)會(huì)員特權(quán)服務(wù)。

事實(shí)上,金山工作致力于推動(dòng)個(gè)人客戶云化,多人在線文檔協(xié)作用戶添加,促進(jìn)用戶改變,增強(qiáng)粘性,從而帶動(dòng)工作服務(wù)訂閱事務(wù)的添加,但面對(duì)兩大煩惱:一是付費(fèi)用戶質(zhì)量不高。金山工作曩昔12個(gè)月內(nèi)發(fā)生付費(fèi)行為,且不含一次性零售的1202萬(wàn)累計(jì)付費(fèi)用戶中,大部分是1-6個(gè)月的短期付費(fèi)用戶,用戶粘性有待進(jìn)步,長(zhǎng)時(shí)間會(huì)員占比較低。

二是付費(fèi)用戶占比提高過(guò)于緩慢。不是金山工作不行努力,而是對(duì)手過(guò)于強(qiáng)大。要知道,其在推行付費(fèi)形式時(shí),不可避免面對(duì)與勁敵微軟office的競(jìng)賽。從兩邊纏斗28年來(lái)看,金山工作只能在免費(fèi)商場(chǎng)的競(jìng)賽中占上風(fēng),在付費(fèi)商場(chǎng)很難占到多大便宜,微軟office優(yōu)勢(shì)更為顯著,牢牢占有用戶心智。

這意味著,如果金山工作會(huì)員增值服務(wù)無(wú)法讓人眼前一亮,便很難從微軟office手中搶奪更多付費(fèi)用戶,后者有望依然是不變的首選。當(dāng)然,換個(gè)視點(diǎn)看,這代表其工作服務(wù)訂閱事務(wù)具有巨大添加潛力,營(yíng)收仍將持續(xù)堅(jiān)持高速開(kāi)展,但與整個(gè)用戶盤(pán)子比較,抵擋費(fèi)用戶的發(fā)掘確實(shí)非常緩慢,這是個(gè)不小的硬傷。

值得注意的是,2019年金山工作廣告營(yíng)收僅同比添加5.99%,代表其添加近乎陷入阻滯狀態(tài),未來(lái)遠(yuǎn)景堪憂。更為扎心的是,廣告營(yíng)收占比僅為25.56%,與曩昔得寵構(gòu)成鮮明對(duì)比。要知道,2014 -2016年,金山工作廣告營(yíng)收占比從28.62%添加至45.08%。

不難看出,金山工作廣告事務(wù)閱歷了從注重營(yíng)收到注重用戶體會(huì)的變遷。其招股書(shū)明確提及了個(gè)中危險(xiǎn):公司廣告事務(wù)選用“免費(fèi)+廣告”為主的盈余形式,但上述盈余形式受到用戶能夠接受的廣告投放量的制約,即若公司在產(chǎn)品中投放廣告量過(guò)多,則或許下降用戶體會(huì),導(dǎo)致用戶丟失,從而下降公司產(chǎn)品的廣告投放價(jià)值,對(duì)發(fā)行人互聯(lián)網(wǎng)廣告推行服務(wù)的收入帶來(lái)負(fù)面影響。

正是深知充斥過(guò)多廣告會(huì)影響用戶體會(huì),因而,你會(huì)看到,面對(duì)怎么在用戶體會(huì)和營(yíng)收之間堅(jiān)持平衡的難題,金山工作做出了困難取舍,決定向用戶體會(huì)的天平一端傾斜。因?yàn)樽⒅赜脩趔w會(huì)不只能夠阻止用戶丟失,更重要的是用戶盤(pán)子越大,付費(fèi)遠(yuǎn)景就越廣闊。

換言之,用戶是企業(yè)寶貴財(cái)物,再怎么注重也不為過(guò),金山工作獻(xiàn)身必定的廣告營(yíng)收,換來(lái)重倉(cāng)工作服務(wù)訂閱事務(wù),無(wú)疑是明智挑選,久遠(yuǎn)來(lái)看是一筆穩(wěn)賺不賠的好買(mǎi)賣(mài)。

三、巨子圍殲使金山工作壓力山大

一場(chǎng)突如其來(lái)的疫情,使線上工作需求激增,遠(yuǎn)程工作運(yùn)用成為香餑餑,金山工作嘗到了甜頭。到今年3月2日,金山工作旗下金山文檔月度活潑用戶數(shù)到達(dá)2.39億。不過(guò),這一亮眼成績(jī)具有突發(fā)性和階段性的特色,面對(duì)巨子的強(qiáng)勢(shì)圍殲,想要持續(xù),甚至成為常態(tài)化難度極高。


3月初,金山工作母公司金山軟件曾發(fā)布危險(xiǎn)提示,直言跟著企業(yè)逐步復(fù)工,現(xiàn)場(chǎng)工作添加,預(yù)計(jì)金山文檔月度活潑用戶數(shù)量將出現(xiàn)回落趨勢(shì)。由此看來(lái),金山軟件清楚金山文檔幾斤幾兩,也知道其或許被打回原形,才沒(méi)有對(duì)未來(lái)遠(yuǎn)景盲目樂(lè)觀。疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)后企業(yè)復(fù)工只是因素之一,更直接的沖擊來(lái)自巨子爭(zhēng)相發(fā)力。

在線文檔商場(chǎng)可謂高手如云,不只巨子林立,阿里的釘釘智能文檔、騰訊的騰訊文檔、字節(jié)跳動(dòng)的飛書(shū)、華為的WeLink等,而且有道云筆記、形象筆記、石墨文檔等玩家,也已逐步構(gòu)成各自的技術(shù)門(mén)檻和運(yùn)用習(xí)慣壁壘,金山文檔殺出重圍難度著實(shí)不小。

需要指出的是,精確來(lái)說(shuō),金山文檔與上述巨子是競(jìng)合聯(lián)系,且競(jìng)賽大于協(xié)作。作為工作SaaS服務(wù)商,金山工作正與阿里釘釘、騰訊云、華為云WeLink、金蝶云之家、百度網(wǎng)盤(pán)等很多巨子堅(jiān)持密切協(xié)作,以ISV(獨(dú)立開(kāi)發(fā)商)的角色融入更多協(xié)作伙伴。比方,釘釘智能文檔是釘釘與WPS協(xié)作的產(chǎn)物。

當(dāng)然,協(xié)作歸協(xié)作,真實(shí)競(jìng)賽的時(shí)候巨子可毫不手軟,使金山文檔甚至整個(gè)金山工作壓力山大。金山工作曾在招股書(shū)中披露了與互聯(lián)網(wǎng)巨子的競(jìng)賽危險(xiǎn),“大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)具有較為豐厚的資源及技術(shù),未來(lái)不掃除其加大對(duì)文檔處理軟件客戶端的研發(fā)投入力度并依托社交、資訊流量的優(yōu)勢(shì),到時(shí)存在對(duì)發(fā)行人WPS云文檔及云工作服務(wù)事務(wù)形成必定影響的或許性!

種種跡象表明,金山工作在積極融入巨子協(xié)同工作生態(tài)的一起,還不得不面對(duì)被巨子圍殲的嚴(yán)酷實(shí)際,而其手中的底牌和籌碼并不多,實(shí)際境況不容樂(lè)觀。據(jù)我觀察,巨子和金山工作都在竭盡全力地發(fā)力云工作、云協(xié)作,除了在數(shù)據(jù)云存儲(chǔ)、智能數(shù)據(jù)處理、安全云文檔和數(shù)據(jù)協(xié)同共享等關(guān)鍵技術(shù)尋求打破,還離不開(kāi)底層云服務(wù)的強(qiáng)有力支撐。

惋惜的是,金山工作面對(duì)的局勢(shì)非常尷尬。一方面,云協(xié)作并不在其盈余規(guī)模之內(nèi),現(xiàn)在處于投入階段,而且一時(shí)半會(huì)停不下來(lái),奉獻(xiàn)利潤(rùn)為時(shí)尚早;另一方面,作為金山工作重要協(xié)作伙伴,金山云在上一年12月底提交上市申請(qǐng),假使拆分完結(jié),金山云將不再為金山軟件附屬公司,身份的改變或許使兩邊協(xié)作生變。

退一步講,即便金山云仍留在金山軟件系統(tǒng)內(nèi),其能給金山工作帶來(lái)的助力也非常有限。要知道,國(guó)內(nèi)公有云商場(chǎng)競(jìng)賽劇烈,BAT+華為占有主導(dǎo)地位,金山云偏弱勢(shì),既做不大也死不了,只是茍且地活著,跟著職業(yè)馬太效應(yīng)加重,其或許存在進(jìn)一步被邊緣化的危險(xiǎn)。

結(jié)語(yǔ)

能夠預(yù)見(jiàn)的是,依托WPS這一中心產(chǎn)品,金山工作能夠持續(xù)賺得盆滿缽滿,但凈利潤(rùn)添加空間越來(lái)越有限,難以支撐當(dāng)前高得有點(diǎn)不正常的市值。一起,盡管其已積極布局勢(shì)向未來(lái)的云協(xié)作,但在內(nèi)憂(金山云不給力)外患(巨子圍殲)之下,贏面正變得越來(lái)越小。一言以蔽之,三大隱憂使金山工作遠(yuǎn)景堪憂,且行且愛(ài)惜!

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